סיכום חציון בשווקים הפיננסיים Q2-2021

חצי שנה מעניינת עברה בשווקים הפיננסיים, הכוללת תחילת התאוששות של המשק לאחר משבר הקורונה, אינפלציה שמרימה את הראש מעל יעד המחירים, ריבית אפסית ומדיניות מוניטרית אולטרה-מרחיבה (כרגע) והמון הבטחות מצד הממשל האמריקאי עם תכניות רבות לשיקום המדינה.

ולמרות הכל, ישנה חוסר ודאות בשווקים ונראה כי השוק מחפש כיוון, כך שקשה מאוד להצביע על הסקטורים שיראו ביצועים עודפים בחציון השני של השנה, לאור כל הסיבות, וכנראה שזה הזמן לעשות קצת סדר אז נתחיל בכמה נתונים.

בסוף שנת 2020 אמרנו שבשנת 2021 ובתהליך ההתאוששות נראה מעבר של כספים (רוטציה) מסקטור הטכנולוגיה שכיכב לעבר סקטור הפיננסים, האנרגיה ושאר הסקטורים המחזוריים, להלן הנתונים מתחילת השנה בהשוואה בין הסקטורים והמדדים המובילים:

סקטור האנרגיה זוכה לביקושים ואחד הגורמים לכך הוא מחיר הנפט שעלה לרמה של 75$ בעוד שבשיא המשבר עמד על 20$ ובתוך יומי גם נגע במספר שלילי, הסקטור ביצע עלייה של כ- 47% מתחילת השנה.

סקטור הפיננסים, שזכה במקום השני בעקבות שילוב של הריבית האפסית והעלייה מתחילת השנה בתשואה על אגח ל- 10 שנים שכמעט שילשה את עצמה, נהנה מרווחיות גדולה יותר על רקע המרווח שהלך ועלה. הסקטור ביצע עליה של כ- 26% מתחילת השנה.

הריבית האפסית במשק מראה תוצאות גם בסקטור הנדל"ן וגורמת לעלייה ברכישות דירה בעקבות התנאים המוצעים, לפי מדד מחירי הדיור של קייס שילר המחירים השלימו עלייה שנתית של 14%, הגבוה ביותר בעשור האחרון. כעת הסקטור ביצע מתחילת שנה 23% ותופס את מקומו במקום ה- 3.

המדדים המובילים (S‪&P500 ו- Nasdaq) ממוקמים במרכז הגרף באזור ה 15% ביצוע מתחילת השנה.

בתחתית הרשימה ניתן לראות באופן מפתיע לאחר כל הדיבורים מתחילת השנה על שיקום התשתיות את סקטור Utilities עם ביצוע של 3‪.5%, וקצת פחות מפתיע, גם סקטור הצריכה הבסיסית ממוקם בתחתית הגרף, שידוע לנו שזוכה לביקושים גדולים דווקא בתקופות משבר, עם ביצוע של 4‪.6%.

סקטור הטכנולוגיה, שהרגיל אותנו לביצועים מטורפים בשנים האחרונות, ממוקם צמוד למדדים במרכז הטבלה עם ביצוע של רק 14%, החששות מהעלאת הריבית פוגעת במניות הטכנולוגיה לאור המינוף הגדול שחברות אלו מאופיינות בו, דבר שיגרום לירידה ברווחיות של החברות.

אז מה אפשר להגיד במבט קדימה?

האפשרויות של הפד להמשך המדיניות האולטא-מרחיבה הולכות ומצטמצמות שכן ההתאוששות הכלכלית מהירה מהצפוי, והבעיות בצד ההיצע כתוצאה ממשבר הקורונה לצד הביקושים שהולכים ועולים הובילו את האינפלציה השנתית לקצב של 5% וכרגע לא בדיוק רואים את הסוף שכן הבעיות "הזמניות" בצד ההיצע כפי שהפד טוען ממשיכות ללוות אותנו.

בקצב הנוכחי, לפד לא תהיה ברירה להתחיל במדיניות מוניטארית מצמצמת כפי שכבר רמז בהחלטת הריבית האחרונה, ובשלב מאוחר יותר (אולי כבר בעוד שנה) להגיב עם העלאת ריבית... ולכן יש כמה אפשרויות:

1. בעקבות עליית האינפלציה והריבית האפסית, תלילות עקום התשואות הולכת וקטנה, וכידוע, תלילות העקום מובילה למציאות של האטה כלכלית (אמנם בפיגור ארוך אבל אך בסופו של דבר זה קורה) האפשרות הראשונה של הפד היא להעלות את הריבית, דבר אשר יגרום להחזרת השיפוע של העקום ולירידה של שוק המניות. אבל אל תדאגו, זה לא יקרה מהר כל כך, הרי בשנים האחרונות התרגלנו לחיות עם עקום שטוח. צריך לקחת בחשבון את האפשרות של קיצור הזמנים להעלאת הריבית לשנת 2022 במקום 2023 שמוגדר כעת.

2. האפשרות השנייה של הפד היא לתת למשק להמשיך בתהליך ההתאוששות, לא להעלות את הריבית ולהתחיל למגר את האינפלציה בעזרת צמצום הרכישות והאטה בהזרמת הכספים, דבר אשר יאט את קצב ההתאוששות של המשק אך במקביל יאט גם את האינפלציה.

לסיכום, השוק נמצא במצב מורכב מאוד וצריך להוסיף לשיקולים להמשך החציון השני של 2021 גם אופציה של תיקון בשווקים אך זה לא יקרה בכזאת קלות כל עוד הפד והממשל נמצאים בתמונה ושומרים על השוק וכשיש להם עוד כמה שפנים להוציא מהכובע.

**אין לראות באמור לעיל שום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

כל העושה במידע הנ״ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.